Положение о полном досрочном погашении (Make Whole Call Provision)

Что такое положение о полном досрочном погашении облигации

Положение о полном досрочном погашении является одной из оговорок в контракте, касающихся погашения облигаций, и позволяет эмитенту досрочно погасить оставшуюся задолженность.

Как правило, эмитент должен произвести единовременный платеж инвестору, который рассчитывается по формуле с использованием значения чистой текущей стоимости (NPV) будущих купонных платежей, которые не будут выплачены из-за досрочного погашения, а также основной выплаты, которую инвестор получил бы в конце срока действия.

Разбор положения о полном досрочном погашении (Make Whole Call Provision)

Условия досрочного погашения определяются в индентуре (соглашении) по облигации. Эти условия появились в контактах в 1990-е годы.

Эмитенты, как правило, не ожидают, что им придётся использовать этот тип досрочного отзыва, и это на самом деле происходит крайне редко.

Но если эмитент решит использовать право досрочного погашения облигаций, то инвесторы получают компенсацию в виде полной суммы оставшихся выплат и основную сумму по облигации, как это указано в облигационном соглашении.

Выплаты инвесторам

В целом, инвестор получает от эмитента единовременный платёж в размере NPV всех будущих денежных потоков по облигации, как это указано в соглашении.

Как правило, сюда входят оставшиеся купонные платежи, связанные с облигацией в рамках положения о полном досрочном погашении, а также номинальная стоимость основного долга по облигации.

Единовременная выплата, выплачиваемая инвестору согласно положению о полном досрочном погашении, равна чистой текущей стоимости будущих платежей, также согласованных в положении о полном досрочном погашении.

NPV рассчитывается на базе рыночной ставки дисконтирования.

Полное досрочное погашение, как правило, осуществляется, когда ставки снизились, поэтому ставка дисконтирования для расчёта NPV получается ниже, чем первоначальная ставка по облигации, что выгодно инвестору.

Более низкая ставка дисконтирования NPV может сделать выплаты по условиям досрочного погашения немного более дорогими для эмитента.

Стоимость полного досрочного погашения часто может быть значительной, поэтому такие оговорки в контрактах редко применяются.

Исполнение положения о полном досрочном погашении облигации

Хотя исполнение положения о полном досрочном погашении может быть дорогим удовольствием, требуя полной единовременной выплаты, компании, которые его используют, как правило, делают это по причине падения ставок.

В условиях, где ставки снизились или имеют тенденцию к снижению, компания имеет стимул для осуществления досрочного полного погашения.

Если процентные ставки снизятся, то эмитенты корпоративных облигаций могут выпустить новые облигации по более низкой процентной ставке с меньшими купонными выплатами своим инвесторам.

Связанные термины

Оговорка о досрочном погашении

Условие досрочного погашения – это оговорка в соглашении по облигациям или другому инструменту с фиксированным доходом, которая позволяет первоначальному эмитенту выкупать и отзывать облигации.

Положение о мягком досрочном погашении (Soft Call Provision)

Положение о мягком досрочном погашении – это функция, добавляемая к конвертируемым ценным бумагам с фиксированным доходом и долговым ценным бумагам.

В этой оговорке предусматривается, что в случае досрочного погашения эмитентом выплачивается премия.

Дата досрочного погашения (Call Date)

Дата досрочного погашения – это дата, после которой облигации можно погасить до наступления фактического срока погашения.

Если эмитент считает, что ему выгоднее рефинансировать облигацию, в дату досрочного погашения он может погасить её по номиналу или с небольшой премией к номиналу.

Погашение в связи с чрезвычайными событиями (Catastrophe Call)

Положение о досрочном отзыве муниципальных облигаций, которое позволяет эмитенту досрочно выкупить облигации, если произойдёт катастрофическое событие, которое нанесёт ущерб проекту, финансируемому облигацией.