Когда инвестор решается вложить некую сумму в акции, неизбежно встает вопрос о количестве акций в портфеле, а также о распределении имеющихся средств между бумагами выбранных компаний. Хорошо подобранный портфель будет прибыльным, даже если некоторые из акций в нем будут падать.
Распределение активов – это в большей степени искусство, чем наука, однако существуют некоторые обязательные правила, которых стоит придерживаться, чтобы достичь успеха.
Как создать хороший портфель акций
Главная аксиома инвестирования – не класть все яйца в одну корзину. Говоря иначе, инвестиционный портфель должен быть рассредоточен. Держать в активах одну-две акции небезопасно по причине того, что нельзя быть до конца уверенным в будущем какой-либо компании. И если инвестор ошибается в прогнозе, то его ждет потеря вложенных средств.
Распределение наличных между несколькими бумагами нужно для нивелирования возможных неприятных случайностей на рынке. Если большая доля денег будет вложена в неблагополучную компанию, инвестор может понести катастрофические убытки.
Есть несколько вариантов создания эффективного портфеля, которые подходят разным типам инвесторов: краткосрочным и долгосрочным.
- Портфель на основе ликвидности. Такой способ подбора акций подразумевает сведение к минимуму доли низколиквидных бумаг без учета их прогнозируемой стоимости. Этот подход ограничит потенциал роста портфеля, но при этом ограничит и убытки, поскольку позволит быстро перевести все активы в деньги в случае рыночного коллапса.
- Портфель на основе потенциала роста. Такой способ формирования портфеля стремится максимизировать вероятный доход от бумаг. Для этого инвестор, опираясь на фундаментальный анализ, покупает в основном самые многообещающие ценные бумаги и минимальное количество менее потенциально прибыльных акций.
- Ограничение убытков по портфелю. Суть метода сводится к тому, чтобы убыток ни по какой из акций не привел инвестора к существенной потере капитала. Данный способ эффективен при распределении денег в соотношении риск/доходность с жесткой фиксацией доли риска по каждой отдельной позиции. То есть инвестор должен заранее определить, сколько он готов потерять по любой из приобретаемых акций.
- Портфель на базе биржевого индекса. Суть такой модели инвестирования заключается в том, что за основу берется некий эталонный ориентир – биржевой индекс. По факту такой портфель подразумевает «пассивное управление»: достаточно просто повторять структуру выбранного индекса.
- Отказ от диверсификации. Некоторые инвесторы отвергают диверсификацию, несмотря на то, что она считается единственно надежным способом снижения рисков портфельных инвестиций. По их мнению, диверсификация – это неуверенность в выбранной стратегии и просто потеря денег, которые могли быть заработаны. Такая стратегия не лишена смысла, так как в моменты форс-мажора рынок показывает падение буквально всех активов, поэтому диверсификация в таких случаях лишается своей функции.
Сколько акций держать в портфеле
Чем большее количество акций находится в распоряжении инвестора, тем меньше вероятность получения результата ощутимо хуже рынка. При этом, конечно же, шансы обогнать рынок также очень малы. Однако преимущество заключается в снижении рисков по всему портфелю в целом. Вместе с тем подобный подход вызывает вопросы касательно целесообразности покупки индивидуальных бумаг вместо акций индексного ETF или взаимного фонда.
Для того чтобы портфель показывал доходность выше средней по рынку, нужно развивать свои аналитические способности и руководствоваться принципом американского инвестора Питера Линча (Peter Lynch), который считал, что акций нужно иметь столько, сколько и детей, – чтобы успевать следить за всеми. Количество бумаг при этом будет зависеть от количества времени, которое их держатель сможет уделять работе с ними и с рынком в целом.
Другими словами, максимальное количество акций – это наибольшее количество предприятий, данные по которым инвестор сможет отслеживать, вовремя реагируя при возникновении различных ситуаций.
Количество активов в портфеле
По мнению специалистов, портфель должен состоять из 10–20 акций, а начинающим финансистам лучше не покупать более 15 бумаг.
Инвесторы, держащие более 20 компаний, как правило, приобретают акции, обладая очень малым количеством информации о них. А диверсификация осуществляется исключительно математическим способом – через большое количество бумаг различных эмитентов. При таком количестве активов в портфеле почти невозможно достичь доходности выше среднерыночной.
Владение ценными бумагами всегда связано с некоторыми расходами. Кроме затрат на покупку акций их владелец обязан платить за хранение своих активов, при этом обслуживание иностранных бумаг обходится заметно дороже. Поэтому чем меньше портфель, тем накладнее становится со временем его содержание. В конце концов расходы могут полностью «съесть» все вложения. Ввиду этого наращивание портфеля выглядит разумным.
Рассредоточенный инвестиционный портфель обладает низкой волатильностью, что, несомненно, является преимуществом. Однако нужно учитывать, что когда рынки акций находятся в росте, подобный портфель покажет доходность ниже средней. А в моменты падения – более низкие потери относительно средних рыночных показателей.
Несмотря на это, кризис 2008–2009 гг. продемонстрировал, что даже рассредоточенный портфель не является гарантом защиты от крупных потерь в экстремальных условиях. В момент массового обвала рынков сильно пострадали даже те инвесторы, которые распорядились своими портфелями лучше других.
Луи Лёвенстам (Louis Lowenstein) в своей книге The Investor’s Dilemma рекомендовал владельцам взаимных и хедж фондов держать не более 20 акций на 1 фонд. Он утверждал, что безопасность активов обеспечивается не количеством бумаг, а их тщательным отбором. Лёвенстам был уверен, что средний инвестиционный портфель американского фонда со 160 акциями слишком рассредоточен и неудобен.
Как правильно распределить акции в портфеле
Кроме знания количества акций, необходимого для формирования безрискового портфеля, также важны сведения о том, какую процентную долю определить для каждой бумаги. В настоящее время этот нюанс инвестирования мало освещен в академической литературе, поэтому требует скорее таланта, нежели четкого выполнения инструкций.
Известно, что успешные управляющие имеют способность размещать средства так, чтобы большая их доля приходилась на прибыльные активы, а не на теряющие в цене. И самый главный вопрос в том, как этого достичь частному инвестору.
Разумеется, акции в портфеле распределяются пропорционально уверенности в позитивном будущем их эмитентов. Если присутствует стопроцентная уверенность в перспективах некоего предприятия, то бумагам такой компании нужно придать наибольший вес.
Однако не стоит впадать в крайности и присваивать какой-либо акции свыше 50% от всего объема портфеля.
Когда одной бумаге отведено 10% веса, то ее рост на 20% повысит стоимость всего портфеля на 2%. А если доля актива – всего 3%, то такое же изменение его стоимости изменит портфель только на 0,6%. К определению долей в портфеле нужно подходить со всей тщательностью. Не стоит опасаться инвестировать наибольшую долю в компании, в которые вы верите больше всего.
Крупным надежным компаниям с многолетней успешной историей рекомендуется отводить несколько большую долю в портфеле инвестора, к примеру 20%. Предприятиям поменьше можно выделить 10% веса, а совсем мелким АО – по 5%. Таким образом, можно ориентироваться на 5–10 бумаг, на каждую из которых придется от 5 до 20% портфеля в зависимости от величины и уверенности в надежности предприятия-эмитента.
Распределение акций по секторам
Инвесторский портфель должен иметь иммунитет к любому рыночному катаклизму или событию. Достичь необходимой устойчивости помогает покупка бумаг компаний, которые относятся к разным секторам экономики.
Обладая акциями предприятий нескольких различных отраслей, инвестор страхует свои деньги от множества кризисных ситуаций и форс-мажорных ситуаций в какой-либо одной отрасли. Иначе говоря, портфель становится защищенным.
Когда инвестор подбирает бумаги в пределах собственной компетенции, он выбирает компании из тех секторов, которые ему известны и понятны. К примеру, медицинский работник и по совместительству частный инвестор может создать портфель, в котором будут преобладать предприятия биотехнологического или фармацевтическогонаправлений. Также любой желающий может последовать примеру Уоррена Баффетта и вкладываться в понятные и простые компании, например Wrigley или Coca-Cola.
Однако в случае сосредоточения всех активов в одном экономическом секторе нужно трезво оценивать вероятные последствия для инвестиционного портфеля. Например, не стоит фокусироваться на вложениях исключительно в автомобильное производство или авиаперевозки.
Риски инвестиционного портфеля
Выделяются 2 основных вида риска портфеля инвестора: собственный (несистематический) и рыночный (систематический). Общие экономические события – количественное смягчение, введение либо снятие санкций, кризисы, форс-мажоры, войны – оказывают влияние на каждый актив в той или иной мере. Такой вид риска называется рыночным. Кроме общеэкономических тенденций, для любой отдельной компании иногда появляются хорошие либо плохие новости, которые будут значительно колебать стоимость акций.
Собственный или несистематический риск
Несистематический риск – это индивидуальный для любой компании риск, который связан с ее бумагами. Данный вид риска, как правило, отталкивается от качества менеджмента, уровня прибылей, отзыва изделий и т. д.
Взгляд на риск портфеля с позиции собственного риска заставляет задумываться о диверсификации. Собственный риск не относится к рыночному, он является только частным случаем и не реализуется массово. Говоря иначе, когда в портфеле мало активови один из них покажет экстремальное отклонение от своей средней доходности, его удельный вклад будет большим. При большом количестве бумаг падение одной из них даже на 20% с долей в 5% в портфеле снизит его прибыльность всего на 1%.
Таким образом, высоко диверсифицированный портфель сглаживает риск, так как активы легко компенсируют друг друга. Кроме того, повышается управляемость портфеля: инвестор может легко заменить плохо зарекомендовавшие себя бумаги на более перспективные.
Рыночный или систематический риск
Рыночный риск – это риск всего фондового рынка в целом, который нельзя компенсировать за счет диверсификации. Данный риск влияет на ценообразование каждой бумаги, и даже если в портфеле инвестора тысяча различных позиций, избавиться от риска, который связан с самим понятием владения акциями, не удастся.
Однако существует способ контроля рыночного риска. Финансовые аналитики часто высказываются о том, что на важных уровнях поддержки по индексам целесообразно включение в портфель сильных акций. Смысл данных заявлений в следующем: когда индексы показывают укрепление от сильных поддержек, акции тоже имеют склонность к росту по «широкому фронту».
Также важно добавлять в портфель именно сильные акции, то есть те, которые показывают рост, опережающий рыночные индексы (когда они растут), и дешевеют медленнее, когда индексы падают. Соответствующую оценку активов можно получить, изучив историю котировок выбранной бумаги относительно истории индекса. Необходимо рассчитать, насколько хорошо акция может противиться просадке индекса. И далее, исходя из повторяемости рыночной истории, добавлять подобные активы в портфель.
Получается, что систематический риск снижается через включение акций, демонстрирующих сопротивляемость падениям рынка.
Сколько бумаг достаточно для диверсификации
Фрэнк Рейли и Кит Браун в своей книге «Инвестиционный анализ и управление портфелем» (Frank Reilly, Keith Brown «Investment Analysis and Portfolio Management») рассказывают о том, что результаты исследований, при которых отобрались случайные акции, демонстрируют почти максимальный уровень пользы от диверсификации при составлении портфеля из 12–18 бумаг.
По существу, теоретический материал показывает, что хорошо защищенный портфель имеет доходность, аналогичную рыночному индексу. Из этого становится ясно, что если инвестор желает иметь доходность выше рынка, то неизбежно вынужден будет снижать уровень диверсификации, увеличивая риски. Кроме того, нужно понимать, что портфель более чем из 18 акций, не повышая уровень защищенности, увеличивает объем издержек, связанных с куплей/продажей и управлением.
Негативным моментом чрезмерной диверсификации является тот факт, что при владении слишком большим числом бумаг тщательное изучение бизнеса всех компаний становится маловозможным. Ввиду этого придется принимать инвестиционные решения, которые не будут основаны на тщательном анализе. Это обстоятельство, в свою очередь, создает риск не заметить что-либо значительное в своем портфеле и на рынке в целом.
Выход за пределы собственной компетентности чреват для частного инвестора потерей конкурентных преимуществ.
Концентрированный портфель
Это может показаться удивительным, но концентрированный инвесторский портфель не настолько рискован, как может показаться. Владение только 2 бумагами вместо 1 понижает риск сразу на 46 %. Используя принцип «80/20», можно сделать вывод о том, что сформированный из 8 акций портфель исключает 81 % диверсифицируемого риска.
Известный американский инвестор, бывший руководитель фондовой биржи Alliant Techsystems и основатель хедж-фонда Gotham Capital Джоэль Гринблат (Joel Greenblatt) в одном из своих изданий пишет, что по результатам одного исследуемого периода усредненная доходность фондового рынка была на уровне 10%. По статистическим правилам разброс результатов разных портфелей составлял от минус 8% до плюс 28% 2/3 срока владения при владении в течении 1 года. Это значит, что треть периода доходность портфеля инвестора находилась за рамками указанного 36%-го диапазона.
Также интересно другое наблюдение Дж. Гринблата, заключающееся в том, что если бы портфель был сформирован всего лишь 5 бумагами, то уровень ожидаемого дохода все равно колебался бы у отметки 10%, при этом разброс увеличился бы до диапазона от минус 11% до плюс 31%. А если рассмотреть портфель из 8 акций, то диапазон составил бы от минус 10% до плюс30 %. Проще говоря, для диверсификации необходимо значительно меньше активов, чем можно предположить.
Советы инвесторам
В качестве заключения приведем несколько рекомендаций от опытных инвесторов.
- Начинайте с определения слабого места в своем портфеле, а также пределов собственной компетенции. Может быть, к примеру, у вас слишком высок риск, который связан с бумагами иностранных компаний? Либо есть существенное смещение в сторону компаний телекоммуникационного сектора?
- Поразмышляйте над возможностью приобретения бумаг взаимных фондов либо ETF, которые обеспечат вам работу с отраслями или странами, которых недостает в вашем портфеле. Такие инвестиции не требуют развития новых навыков в аналитике.
- Стремитесь вносить разнообразие в свой портфель активов, стараясь снизить риски и увеличить воздействие многих рыночных сегментов. Такой подход повысит ваши шансы на обнаружение выигрышной отрасли, а также защитит ваши деньги.
- Одним из методов определения необходимого количества акций в портфеле является значение каждой бумаги в процентном выражении, которое базируется на толерантности к риску. К примеру, 2–3% в каждой бумаге в портфеле создадут надежную подушку безопасности. А если вы более склонны к риску, то доля каждого актива увеличивается. Выделение 10% инвестиций на каждую компанию создаст портфель из 10 бумаг. Такое распределение увеличивает риск, но и повышает шансы на получение высокого дохода. Процент каждого актива прямо соотносится с вашей склонностью к риску и ожидаемой доходностью.
- Принимать решение о количестве акций в портфеле можно, отталкиваясь от количества часов, которые вы готовы уделять слежению за своими инвестициями. Если вы сможете выделить 20 часов в неделю, то этого времени хватит на отслеживание 5–6 акций. Включайте в портфель то количество активов, на которое у вас хватает времени.
- Возможность рисковать находится в зависимости от стабильности доходов и инвестиционного горизонта. Если вам еще нет 25 либо вы имеете стабильную прогнозируемую зарплату, то, возможно, вам подойдет хранение большей части портфеля в акциях. Но если вам через 2–3 года выходить на пенсию, или ваш доход плохо поддается прогнозированию, то большую долю инвестиций лучше направить в инструменты, которые имеют фиксированный доход.